"תתעשתו", אומרים ברוזנבלט על המימוש במניית מיקרון ו-SK hynix – למה הקריסה במניות הזיכרון אינה מוצדקת

מניות הזיכרון מיקרון טכנולוג'י (מיקרון) ו-SK hynix (NASDAQ:SKHY) חוות השבוע ירידות חדות, לאחר גל מימושים שנמשך מאז שיצרנית השבבים הסינית CXMT חשפה תוכניות להשיק עד סוף השנה מוצר זיכרון DDR5 מהדור הבא, שיכלול ארכיטקטורת 4F² וחיבור היברידי. ההודעה העלתה חששות שסין עשויה להפוך למתחרה רצינית יותר בשוק ה-DRAM, ולפגוע בכוח התמחור וברווחיות של היצרניות המבוססות.

עם זאת, קווין קסידי מרוזנבלט, שנמנה עם 1% המובילים מבין מומחי המניות בוול סטריט, סבור שהתגובה של השוק היא "מוגזמת", וטוען שהמשקיעים מפריזים באיום התחרותי המיידי. לדבריו, ייתכן שהשוק מתעלם מהאתגרים הטכניים הכרוכים בהבאת ארכיטקטורות זיכרון חדשות לייצור המוני, וגם מהשינוי באופי הביקוש שמונע על ידי בינה מלאכותית.

האנליסט אומר שהשקה של תכנון זיכרון קומפקטי יותר לא מתורגמת אוטומטית לעלויות ייצור נמוכות יותר או להצלחה מסחרית.

קסידי מציין שתעשיית ה-DRAM השקיעה בערך שני עשורים בשיפור ארכיטקטורת ה-6F² הקיימת, תוך שיפור הדרגתי של הצפיפות לאורך דורות ייצור עוקבים. אף שהיצרניות המובילות בוחנות את תכנון ה-4F² הקומפקטי יותר, הכלכלה שלו עדיין מאתגרת עד שטכנולוגיית הייצור תתקדם מעבר לחזית הטכנולוגית הנוכחית. בהנחה ש-CXMT משתמשת בתהליך ייצור של כ-17 ננומטר, לעומת כ-12 ננומטר אצל מובילות הענף, קסידי מעריך שתאי הזיכרון 4F² שלה עדיין עשויים לתפוס שטח גדול בכ-34% מזה של תאי 6F² של המתחרות. הדבר מחליש את ההנחה שהארכיטקטורה החדשה מעניקה אוטומטית יתרון בעלויות.

קסידי גם מציין ש-CXMT לא חשפה נתונים על תפוקות הייצור או על היקפי הייצור. לפתח אבטיפוס זה דבר אחד; לייצר שבבים אמינים, בעלויות תחרותיות ובקנה מידה גדול, זה כבר דבר אחר. עד שיתפרסמו פרטים נוספים, ההשקה המתוכננת מספקת הוכחה מוגבלת בלבד לכך ש-CXMT יכולה לאתגר מסחרית את הספקיות המבוססות.

מעבר לשאלות הטכנולוגיות, קסידי טוען שהבינה המלאכותית משנה מהיסוד את שוק ה-DRAM. היסטורית, יצרניות הזיכרון סבלו שוב ושוב מעודף היצע, ירידות מחירים ותקופות של הפסדים כספיים. הביקוש מצד יצרני מחשבים אישיים וסמארטפונים היה רגיש מאוד למחיר, בעוד שמחזורי התכנון הקצרים הקשו לצפות תנודות במלאים.

עם זאת, תשתיות בינה מלאכותית שינו זאת. קיבולת הזיכרון, רוחב הפס והזמינות הפכו לחשובים יותר ויותר לביצועי המערכת, בעוד שהייפרסקיילרים וספקיות ענן בדרך כלל מתכננים את השקעות התשתית שלהם שנים מראש. קסידי מאמין שהדבר מעניק נראות גבוהה יותר לביקוש לעומת שוקי האלקטרוניקה הצרכנית המסורתיים.

קסידי גם מדגיש את העלות הגבוהה ואת זמני ההובלה הארוכים הכרוכים בהרחבת ייצור DRAM. מפעלי ייצור חדשים עשויים להצריך שלוש עד חמש שנים עד שיהפכו לפעילים, ולעלות יותר מ-10 מיליארד דולר. לכן חיוני שליצרניות תהיה הוכחה ברורה לביקוש עתידי לפני שהן מתחייבות לקיבולת נוספת. לדעתו, הדבר תומך בגישת השקעה ממושמעת יותר, במקום לבנות מתקנים חדשים מתוך הנחה שהביקוש יתממש בסופו של דבר.

לבסוף, האנליסט סבור ששווי מניות הזיכרון אינו משקף את הדינמיקה המשתנה בענף. מניות במגזר נסחרות בערך במכפיל רווח של חמש עד שבע פעמים הרווחים, מה שמרמז שהמשקיעים עדיין מתמחרים את מחזור הגאות והשפל המסורתי. "אנחנו מאמינים שהשוק נותן משקל גדול מדי להכרזה הארכיטקטונית של CXMT, ופחות מדי ליכולת הביצוע של היצרניות הקיימות ולנראות שמגיעה מהוצאות על בינה מלאכותית," סיכם האנליסט בעל 5 הכוכבים.

בהתאם לכך, קסידי חזר על המלצת קנייה למיקרון טכנולוג'י, עם מחיר יעד של 1,900 דולר, נתון שמצביע על תשואה של 99% ב-12 החודשים הקרובים. במקביל, קסידי הותיר על כנה המלצת קנייה ל-SK Hynix, עם מחיר יעד של 320 דולר, שמרמז כי המניה תעלה ב-104% בחודשים הקרובים. (לצפייה ברקורד של קסידי, לחצו כאן)

גם במקומות אחרים בוול סטריט שתי המניות הללו זוכות לתמיכה חיובית מאוד, כאשר לשתיהן דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה חזקה. מחיר היעד הממוצע של מיקרון עומד על 1,621.67 דולר, ומשקף עלייה של 70% במניה בטווח של שנה. מניית SKHY צפויה לעלות ב-62%, שכן מחיר היעד הממוצע עומד על 254.70 דולר. (ראו את תחזית מניית מיקרון או את תחזית מניית SK hynix)

הצהרת אחריות: הדעות המובעות במאמר זה הן אך ורק של האנליסט המופיע בו. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.