"אין סיבה מספיק טובה," אומר משקיע מוביל על מניית ספייס אקס

לא משנה מה אתם חושבים על אילון מאסק, אי אפשר להגיד שחסרה לו שאפתנות. המהלך האחרון שלו מסמן התרחבות נועזת נוספת עבור ספייס אקס (NASDAQ:SPCX), שמבקשת להתקדם מעבר לאינטרנט לווייני ולהיכנס לשוק הסלולר, מה שעשוי לפתוח עבורה מקור הכנסות חדש ומשמעותי. תיק תדרים הולך וגדל, רשת סטארלינק ובסיס הלקוחות הקיים שלה עשויים לתת לה יתרון תחרותי. עם זאת, בניית עסק סלולר מורכבת הרבה יותר מהספקת אינטרנט בפס רחב מבוסס לוויין, וזה מעלה שאלות לגבי ההון שיידרש, סיכוני הביצוע והרווחיות האפשרית של ההתרחבות.

כמובן, כמו שקורה לא פעם עם מאסק, יש גם הייפ סביב כל מהלך חדש. על רקע זה, המשקיע בעל 5 הכוכבים Dhierin Bechai נשאר חיובי על ספייס אקס, אך ספקן לגבי השאיפות שלה בתחום הסלולר. המשקיע סבור שהחברה מסתכנת בכך שתתפזר על יותר מדי תחומים, ומשווה זאת לאסטרטגיה של טסלה, שמקדמת כמה מיזמים שאפתניים במקביל בזמן שהרווחיות נמצאת תחת לחץ.

Bechai מצביע על הסכמי התדרים של ספייס אקס, כולל תמורה מוצהרת של 19.6 מיליארד דולר עבור רישיונות EchoStar ועסקה מדווחת של 8 מיליארד דולר עבור פורטפוליו ה-800 מגה-הרץ של Grain Management. הרכישות האלה מעניקות זכויות שידור בעלות ערך, אבל ספייס אקס עדיין צריכה תשתית קרקעית מספקת, קיבולת רשת ומכשירים תואמים. ההנהלה מצפה שלווייני Starlink Mobile מהדור הבא יתחילו להיות משוגרים ב-2027, אם כי תרומה משמעותית להכנסות עשויה להגיע רק ב-2028, ולחץ תחרותי משמעותי על המפעילים הקיימים עשוי לקחת עוד כמה שנים.

המשקיע רואה אפשרות ש-AT&T, Verizon ו-T-Mobile יאבדו קודם כוח תמחור, עוד לפני שיספגו ירידה משמעותית במספר המנויים. ספייס אקס עשויה למשוך לקוחות קיימים של סטארלינק באמצעות חבילות משולבות של אינטרנט ושירותי סלולר, במיוחד באזורים כפריים. עם זאת, למפעילים המבוססים עדיין יש יתרון באזורים צפופי אוכלוסין, שבהם כיסוי פנימי אמין וקיבולת רשת הם חיוניים. החברות הוותיקות גם מפתחות חלופות לקישוריות לוויינית, מה שעשוי להפחית את התלות שלהן בסטארלינק.

החשש המרכזי של Bechai הוא שספייס אקס עלולה להמעיט בעלות ובמורכבות של בניית רשת קרקעית תחרותית. קישוריות לוויינית עובדת היטב במקומות שבהם הכיסוי הרגיל מוגבל, אבל זה לא אומר שהיא יכולה להשתוות למפעילים הקיימים במחיר או בביצועים בשווקים שמקבלים שירות טוב. לתחנות בסיס סלולריות קטנות ולפמטוסלים יש אזורי כיסוי מוגבלים, ולכן אימוץ רחב יותר ידרוש תשתית נוספת משמעותית, רכישות או אישור רגולטורי להרחבת שירותי direct-to-cell.

המשקיע גם מזהיר שהשקעות במקביל ב-Starship, בתשתיות AI ובקישוריות סלולרית עלולות לעכב יצירת מזומנים. למרות שציפיות גבוהות יותר ל-EBITDA תומכות בתזת ההשקעה הרחבה יותר, הוצאות ההון עולות, ותזרים המזומנים החופשי צפוי להישאר שלילי מאוד כל עוד ההוצאות על תשתיות נמשכות.

בסופו של דבר, Bechai, שמדורג בין 5% המשקיעים המובילים ב-TipRanks, שומר על עמדה חיובית לגבי ספייס אקס בגלל פוטנציאל הצמיחה הרחב יותר שלה, ולא בגלל ההתרחבות לסלולר. המשקיע רואה פוטנציאל בשירות ללקוחות הקיימים של סטארלינק, אך מטיל ספק בכך שהחברה יכולה להפוך למפעילת סלולר גדולה בלי השקעה נוספת משמעותית. השאלה הגדולה היא האם ההזדמנות מצדיקה את ההון שיידרש כדי להתחרות ברשתות המבוססות.

בשורה התחתונה, Bechai שמר על דירוג קנייה למניה. (כדי לצפות ברקורד של Bechai, לחצו כאן)

בוול סטריט, גם 28 אנליסטים חיוביים לגבי SPCX, ולצדם עוד 5 המלצות החזק ו-2 המלצות מכירה, מה שמצטבר לדירוג קונצנזוס של האנליסטים של קנייה מתונה. מחיר היעד הממוצע עומד על 216 דולר, מה שמרמז שהמניה תעלה ב-41% בשנה הקרובה. (ראו תחזית למניית SPCX)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.