מניות מרכזי הנתונים של AI עשויות לזנק בחוזקה. הנה מה שיגרום לזה להחזיק מעמד.

בסוף חלק ראשון, אמרתי שאני רוצה לראות אחת ממפתחות מרכזי הנתונים האלה מפרסמת חדשות טובות, מזנקת בעקבותיהן, ושומרת על העליות עד לנעילה. ביום שאחרי שיחת המשקיעים שלה ב-7 באוקטובר, Applied Digital (APLD) סיימה כמעט ללא שינוי, בעוד Cipher Digital (CIFR) ירדה ב-7% ו-TeraWulf (WULF) ירדה ב-5%.

זה לא בדיוק סיבוב ניצחון. אבל בשוק כזה, לסיים באיזון בזמן שהשכנות שלך מאבדות חמישה סנט, נחשב ליום די טוב. וכן, אני רואה את Applied Digital נסוגה בחזרה לכיוון אזור 20 הדולר, שם קונים נכנסו בנובמבר האחרון ושוב באפריל. אבל נשמור את הגרפים ליום אחר ונתמקד בעסק עצמו.

3 מפתחות לפעולת מחיר טובה יותר במניות מרכזי נתונים

אני לא חושב שמישהו מתווכח אם AI צומח. השאלה האמיתית היא מה צריך להשתנות כדי שהחברות שבונות את מרכזי הנתונים המוכנים להפעלה האלה ייראו שוב כמו הזדמנות טובה.

לדעתי, זה מסתכם בשלושה דברים: כסף זול יותר, לקוחות שממשיכים לכתוב צ'קים גדולים, ומבנים שבאמת מקבלים חיבור לחשמל. אם הדברים האלה יתחילו להסתדר בכיוון הנכון, נראה את זה בפעולת המחיר. והרבה מזה יעמוד למבחן בחמשת השבועות הקרובים.

כסף זול יותר

נתחיל בכסף, כי שם כל הבלגן הזה התחיל. דוח האינפלציה של ספטמבר יתפרסם ב-14 באוקטובר, והפד יסיים את הפגישה הבאה שלו ב-28 באוקטובר. סוחרים ב-Kalshi וב-Polymarket נותנים סיכוי של כ-84% להחזק.

אבל המספר שבאמת מעניין אותי הוא לא של הפד. זו תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים, שעלתה מ-4.48% ב-1 ביולי ל-5.27% עד 6 באוקטובר. זהו מדד הייחוס שבו משקיעים משתמשים כדי להוון תזרימי מזומנים עתידיים, כמו למשל לחשב כמה שווים היום 15 שנות שכירות. אם התשואה ל-10 שנים תרד שוב מתחת ל-5%, יהיה מעט קל יותר להחזיק במניות האלה, גם אם הפד לא יזיז אצבע.

ואז יש את עצם גיוס החוב. אני רוצה לדעת מי משלם על המבנה הבא וכמה זה יעלה. Applied Digital מובילה כאן. בנובמבר האחרון היא מכרה אג"ח בכירות מובטחות בהיקף של 2.35 מיליארד דולר בריבית של 9.25%. שתי העסקאות הבאות שלה, 2.15 מיליארד דולר במרץ ו-1.59 מיליארד דולר ביוני, נסגרו בריביות של 6.75% ו-7%. זו ירידה גדולה בעלויות המימון עבור אותו סוג של מבנה. עבור הקמפוסים הבאים שלה, היא סגרה עסקת מניות בכורה בהיקף של 5 מיליארד דולר עם Macquarie, בנוסף להלוואות לפרויקטים, והיא כבר משכה את 112.5 מיליון הדולר הראשונים.

עכשיו, זה נאיבי להעמיד פנים ש-Applied Digital לעולם לא תמכור מניות כדי לממן את הצמיחה שלה. יש לה shelf registration בתוקף, ובשנה שעברה היא הקימה תוכנית at-the-market בהיקף של 200 מיליון דולר כדי למכור מניות ישירות לשוק. אבל מהדיווח האחרון שלה עולה שהיא לא מכרה אפילו מניה רגילה אחת תמורת מזומן ברבעון האחרון. הכסף של Macquarie מאפשר לה להמשיך לבנות בלי להישען על המניה שלה בכל פעם שהיא קופצת, וזו הייתה ביקורת גדולה על כל הקבוצה הזאת.

הסנטימנט עדיין בעייתי, והמדד הכי טוב שיש לי לכך הוא יומן ההנפקות. אם וול סטריט עדיין מוכנה לכתוב צ'קים גדולים לחברות תשתיות AI חדשות לגמרי, החברות שכבר נסחרות מקבלות קצת מרווח נשימה. Nscale נערכת לרישום ב-NYSE לפי שווי של עד 35 מיליארד דולר, ו-SB Energy מכוונת ל-50 מיליארד דולר או יותר בהמשך החודש. אם העסקאות האלה יתומחרו טוב וייסחרו בעליות, זה אומר שלקרנות הגדולות חזר התיאבון.

לכתוב את הצ'קים

אבל כסף הוא רק חצי מהסיפור. המפתחות עדיין צריכות מישהו שיחתום על חוזה שכירות. Alphabet (גוגל) תדווח ב-28 באוקטובר, מטא (מטא) צפויה באותו ערב, ומיקרוסופט (מיקרוסופט) ואמזון (אמזון) יגיעו בהמשך אותו שבוע. בנק אוף אמריקה מעריך שחברות הענן הגדולות ביותר יוציאו השנה כ-859 מיליארד דולר על הרחבת התשתיות, ומבחינת המפתחות שמספקות פתרון מוכן להפעלה, כמה שיותר - יותר טוב.

חלק גדול מזה הולך לשבבים ולמבנים שהענקיות מחזיקות בעצמן. אבל כל עוד ההייפרסקיילרים ומעבדות הקצה ממשיכים להוציא בקצב מקסימלי, המשקיעים יראו במפתחות האלה את מי שקולטות את עודף הביקוש. אם אחד מהמנכ"לים האלה יאמר שעדיין חסר להם שטח ושהם עדיין שוכרים מצדדים חיצוניים, זה יהיה ניצחון לכל הקבוצה.

Applied Digital נתנה לנו טעימה מזה בשיחת המשקיעים שלה. ההנהלה מצפה לחתום עד סוף השנה על עוד כ-250 מגה-וואט של חוזי שכירות, והיא שואפת לדמי שכירות של לפחות 15% מעל העסקאות הקודמות שלה. עדיין לא נחתם דבר, אבל אם החוזים האלה ייסגרו אפילו קרוב לכך, זה מרמז שלבעלי הנכסים יש כוח תמחור.

להדליק את החשמל

כמובן, אף אחד מהחוזים האלה לא שווה הרבה עד שהאורות נדלקים, וזה החלק השלישי. Applied Digital אומרת שהיא תכניס לשירות יותר מ-600 מגה-וואט במהלך 12 החודשים הקרובים, לעומת 250 מגה-וואט בשנה האחרונה. האולמות הראשונים של Cipher ב-Barber Lake צפויים לעלות לאוויר ברבעון הזה. המשקיעים לא סומכים על כך שהחשמל בכלל יזרום אי פעם. לכן כל מרכז נתונים שנפתח בזמן הופך הבטחה לצ'ק שכירות, ומחזק את הסנטימנט בכל הקבוצה.

המספרים של Applied Digital מראים למה זה חשוב. פעילות מרכזי הנתונים ל-AI שלה הכניסה 262.6 מיליון דולר ברבעון האחרון, אבל 183.5 מיליון דולר הגיעו מהכנת השטח עבור השוכרים. דמי השכירות היו רק 65.8 מיליון דולר, בערך רבע מהסך הכולל.

אין שום דבר רע בלקבל תשלום על הכשרת השטח. אבל הכסף הזה מתייבש ברגע שמסיימים את הבניין. מה שנשאר הוא דמי השכירות, ובחוזה ל-15 שנה, זה החלק שבאמת מעניין את המשקיעים (לפחות כרגע). ככל שיותר מבנים נפתחים ודמי השכירות הופכים לחלק גדול יותר מהעוגה, אנחנו מבלים פחות זמן בניחושים לגבי מה תכניס עבודת הבנייה הבאה. זה הופך את החברה לקלה יותר להערכה, ואת המניה לקלה הרבה יותר להחזקה.

איך נדע כשהשוק יתחיל להאמין לזה?

תעקבו אחרי הדרך שבה המניות האלה מגיבות לחדשות טובות. כשפוזיציות השורט נעות בין 22% ל-31% במניות כמו APLD,‏ Iren . (IREN), ו-WULF, אפשר לצפות לזינוקים פתאומיים של 7%-10% בגלל סגירת שורטים גם בלי חדשות, אבל אני לא מייחס לזה הרבה משמעות.

אני רוצה לראות מניה שמודיעה על חוזה שכירות ממומן, שומרת על העלייה, ומתנערת מיום גרוע נוסף של כל הקבוצה. כשזה מתחיל לקרות, זה בדרך כלל אומר שהקונים החדשים מתכוונים להישאר. ההערכה שלי היא שהמפתחת שהכי קרובה להתחיל לגבות שכר דירה תעשה את זה ראשונה, וכרגע זו עשויה להיות Applied Digital.

אני אופטימי כאן. AI עדיין בתחילת הדרך, ומיד אחריו מגיעים רכבים אוטונומיים ורובוטים, וכולם פועלים על כוח מחשוב שחי איפשהו במרכז נתונים. אני לא חושב שהביקוש הוא הבעיה. הבעיה היא עלות הכסף וכמה זמן לוקח להדליק את החשמל. תנו לחברות האלה קצת עזרה בצד הריביות, כמה חוזי שכירות חתומים בדמי שכירות גבוהים יותר, וקצת מהירות אמיתית בחיבור לחשמל, ואני חושב שהקונים יחזרו מהר יותר ממה שרוב האנשים מצפים.

לשווקים יש דרך משלהם להגיב לחדשות. כשהמניות האלה יורדות, כולם קוראים כל כותרת בצורה שלילית. כשהן מזנקות, אותו קהל מסביר למה הדברים הרעים לא באמת חשובים.

התפרנסתי במשך שנים כסוחר יומי שכמעט לא ידע כלום על החברות שבהן סחרתי, אז לעולם לא אזלזל בגרף. אבל אם אתם רוצים להחזיק במניות האלה ליותר מכמה ימים, אתם צריכים ביטחון, וביטחון מגיע מהיכרות עם העסק. לכן אני שומר את הגרפים ליום אחר. תלמדו את העסק כדי לדעת במה להחזיק, ואז תנו לגרף לומר לכם מתי.

עכשיו זה זמן מצוין להצטרף ל-TheStreet Pro. לחצו כאן.

מאמר זה משותף כתוכן פרימיום מתוך TheStreet Pro. הוא נכתב על ידי בוב ביירן.