מהלך של 450 מיליון דולר: קנון נכנסת לתשתיות החימום והקירור בארה”ב

חברת קנון הולדינגס שבשליטת עידן עופר דיווחה ביום רביעי כי היא נכנסת להשקעה משמעותית חדשה בארה”ב. החברה הודיעה היום, יום רביעי, על חתימת הסכם לרכישת החזקה של 25% בחברת Vicinity District Energy, המספקת שירותי חימום וקירור מרכזיים בערים אמריקאיות, תמורת כ-450 מיליון דולר במזומן. העסקה מרחיבה את פעילות קנון לתחום תשתיות נוסף, לצד החזקתה בחברת ייצור החשמל OPC אנרגיה.

נכון לצהרי יום רביעי מניית קנון נסחרה בבורסה בתל אביב במחיר של 197 שקל, בירידה של 1.55%, ושווי השוק שלה עמד על כ-10.27 מיליארד שקל. מתחילת החודש ירדה המניה ב-1.96%, ומתחילת השנה איבדה 0.3%. עם זאת, ב-12 החודשים האחרונים היא עלתה ב-41.94%.

הרכישה תתבצע כחלק מעסקה משותפת עם קרנות המנוהלות על ידי Harrison Street Asset Management. המוכרת היא חברה הקשורה ל-Antin Infrastructure Partners, והגוף הרוכש המשותף צפוי לרכוש בין כ-60% ל-100% מחברת ההחזקות של Vicinity. חלקה העקיף של קנון ב-Vicinity יעמוד על 25%, ואין לה התחייבות לרכוש מעבר לשיעור זה.

מחיר העסקה מבוסס על שווי פעילות כולל של 2.92 מיליארד דולר ל-Vicinity כולה, בכפוף להתאמות לאחר השלמת העסקה בגין מזומן, הון חוזר וחוב. מדובר בשווי פעילות הכולל חוב, ולא בשווי ההון העצמי בלבד. השלמת הרכישה צפויה ברבעון השני של 2027, בכפוף לקבלת אישורים רגולטוריים ולתנאי סגירה נוספים.

Vicinity מפעילה מערכות שמספקות קיטור, מים חמים ומים קרים באמצעות רשתות צנרת תת-קרקעיות. במקום שכל בניין יפעיל מערכות עצמאיות לייצור חום וקור, החברה מספקת את השירות ממערכות מרכזיות המחוברות למבנים. לפי הדיווח, היא ספקית החימום והקירור המרכזיים היחידה ב-12 הערים שבהן היא פועלת, ובהן בוסטון ופילדלפיה.

החברה משרתת יותר מ-700 לקוחות בכ-1,000 מבנים, הכוללים בתי חולים, אוניברסיטאות, מוסדות ממשלתיים, מבני מסחר ומגורים. רשת הצנרת שלה משתרעת על פני יותר מ-225 קילומטרים. התשתית הקיימת במרכזי הערים, עלויות ההקמה ומורכבות האישורים הנדרשים יוצרים חסמי כניסה משמעותיים למתחרים.

הכנסות Vicinity הסתכמו בכ-611 מיליון דולר בשנת 2025. בנוסף, החברה מציגה קצב שנתי צפוי של EBITDA מתואם העולה על 140 מיליון דולר. זהו מדד רווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות, הכולל התאמות נוספות. הנתון מבוסס על מידע הנהלה לא מבוקר, ואינו מייצג רווח נקי או תחזית לתזרים שיחולק לבעלי המניות. קנון גם מדגישה כי הוא אינו בהכרח מעיד על התוצאות בפועל ב-2026 או בשנים הבאות.

אחד המאפיינים המרכזיים של הפעילות הוא מבנה החוזים. משך החוזים הממוצע המשוקלל הוא כ-15 שנה, והם כוללים תשלומים קבועים עבור זמינות השירות, מנגנוני הצמדה לאינפלציה והעברת עלויות דלק ללקוחות. לפי המצגת, יותר משני שלישים מהרווח הגולמי בתחום החימום והקירור נתמכים בתשלומים חוזיים הצמודים לאינפלציה, ושיעור שימור הלקוחות עולה על 99%.

מבנה זה עשוי לתמוך ביציבות הפעילות, משום שחלק מהתשלומים אינם תלויים בכמות החימום או הקירור שהלקוח צורך בפועל. עם זאת, הביצועים עדיין מושפעים בין היתר ממזג האוויר, מעלויות התפעול, מהשקעות בתשתיות ומעלויות המימון.

למימון העסקה והמשך הצמיחה התחייבה קבוצת מלווים להעמיד מימון חוב של עד 1.4 מיליארד דולר. המימון הוא ללא זכות חזרה לקנון ולשותפתה. קנון מתכוונת לממן את השקעתה מהמזומן ומהנזילות הקיימים שלה, וההתחייבות המרבית שלה למרכיב המזומן ברכישה היא כ-450 מיליון דולר.

השותפה Harrison Street מנהלת, לפי הדיווח, נכסים בהיקף העולה על 110 מיליארד דולר. לקנון כבר יש קשר עסקי עמה: קרנות בניהולה מחזיקות בשליש מ-CPV Renewable Power, פעילות האנרגיה המתחדשת של קבוצת CPV שבשליטת OPC. ההשקעה ב-Vicinity היא עסקה נפרדת. קנון צפויה לקבל ייצוג משמעותי בדירקטוריון וזכויות הסכמה בנוגע להחלטות מסוימות.

מנועי הצמיחה כוללים חיבור לקוחות נוספים לרשתות הקיימות, הרחבת הרשתות ושיפור היעילות. Vicinity מקדמת גם את eSteam, פתרון לייצור קיטור באמצעות חשמול ושימוש בחשמל מתחדש, שנועד לסייע ללקוחות להפחית פליטות. השקעות הצמיחה צפויות להיות ממומנות מתזרים הפעילות וממסגרת החוב המיועדת לכך.

לצד הפוטנציאל, קיימים גם סיכונים הקשורים להשלמת העסקה. בנסיבות ביטול מסוימות עשוי הגוף הרוכש להידרש לשלם דמי ביטול למוכרת. התחייבות קנון במסגרת הערבות לדמי הביטול ולהוצאות מסוימות מוגבלת ל-40.2 מיליון דולר.