"יש טיעון מוצק", אומר משקיע על מניית סנדיסק

מניית סנדיסק (NASDAQ:SNDK) סופגת ירידות חדות במסחר של יום שני יחד עם מניות זיכרון אחרות, על רקע חששות מתחרות מצד סין ומהיכולת של בום הזיכרון להימשך, שמכבידים על הסקטור.

למרות זאת, חרף הנסיגה והחולשה האחרונה, המניה עדיין עלתה ביותר מ-521% מתחילת השנה. החברה עברה שינוי משמעותי מאז שנפרדה מ-Western Digital בתחילת השנה שעברה, והפכה לאחת הנהנות הגדולות מההתרחבות של תחום הבינה המלאכותית. הביקוש הגובר לאחסון פלאש בנפח גבוה שיפר משמעותית את הביצועים הפיננסיים שלה, בעוד יצירת מזומנים חזקה מחקה את החוב ארוך הטווח שלה. עם זאת, אחרי ראלי חריג בעוצמתו, השאלה המרכזית היא האם החברה תוכל לשמור על הצמיחה והרווחיות שלה, כאשר היצע ה-NAND יתחיל בהדרגה להדביק את הביקוש.

משקיע שפועל תחת הכינוי TQP Research נשאר חיובי, וטוען שצורכי האחסון שמונעים על ידי AI, שיפור ביצירת המזומנים והסכמים ארוכי טווח עם לקוחות מספקים בסיס מוצק להמשך צמיחה. עם זאת, תזת ההשקעה תלויה בשאלה האם סנדיסק תוכל לשמור על שולי הרווח החריגים שלה, ברגע שמחסור ההיצע הנוכחי יתחיל להתמתן.

המשקיע מצביע על כך שתשתיות AI משנות את שוק האחסון. ככל שמודלי AI נעשים גדולים יותר ועומסי עבודת ההסקה מתרחבים, מרכזי נתונים זקוקים ליותר אחסון פלאש כדי לנהל את המידע שבו משתמשים במהלך העיבוד. במקביל, יצרניות קיצצו בקיבולת הייצור לאחר ההאטה של 2022, ולכן הענף מתקשה לעמוד בביקוש של היום. הרחבת מתקני ייצור לוקחת זמן, אם כי שיפורים טכנולוגיים יכולים להגדיל את התפוקה בלי לדרוש תוספות קיבולת באותו היקף.

התפתחות חשובה נוספת היא מודלי העסקים החדשים של סנדיסק (NBMs), שבמסגרתם לקוחות מתחייבים לרכוש כמויות מוגדרות של NAND לאורך כמה שנים. ההסכמים האלה מכסים יותר ממחצית מהייצור בשנת הכספים 2027 וכשני שלישים מהתפוקה של שנת הכספים 2028. עם הכנסות חוזיות מינימליות של 93.9 מיליארד דולר במחירי רצפה וערבויות פיננסיות של 16.5 מיליארד דולר, ההסדרים האלה משפרים את נראות הביקוש ומספקים הגנה מסוימת מפני תנודתיות מחזורית. עם זאת, המשקיע מזהיר שלקוחות עלולים לערער על ההתחייבויות האלה אם מחירי השוק יירדו באופן משמעותי.

הביצועים הפיננסיים של סנדיסק ממחישים את פוטנציאל הצמיחה הגדול כאן. ההכנסות בשנת הכספים 2026 עלו ב-175%, בעוד שההכנסות ממרכזי נתונים זינקו ב-437%. עם זאת, התמחור תרם יותר לצמיחה האחרונה מאשר היקפי המכירות, ולכן החברה חשופה אם ההיצע ידביק את הביקוש. לכן, TQP רוצה לראות צמיחה חזקה יותר במשלוחים, שולי רווח גולמי עמידים והמשך התרחבות של פעילות מרכזי הנתונים.

גם התמחור תומך בטיעון החיובי. סנדיסק נסחרת במכפיל של כ-8.3 על תזרים המזומנים החופשי הקונצנזוסי לשנת הכספים 2027, מה שמרמז על תשואת בעלי מניות היפותטית של 12.1% אם כל המזומן הזה היה מוחזר למשקיעים. זה דומה לזה של מיקרון, אם כי מדובר ביכולת פוטנציאלית לייצור מזומנים ולא בתשואה מובטחת. ניתוח תזרים מזומנים מהוון הפוך מצביע על כך שתזרים המזומנים החופשי המתואם צריך לצמוח ב-21.4% בשנה לאורך חמש שנים, מ-8.74 מיליארד דולר לכ-23 מיליארד דולר, כדי להצדיק את מחיר המניה הנוכחי.

בינתיים, מבחן קריטי מתקרב בדוח שיתפרסם ב-29 באוקטובר. התחזית, התמחור מול צמיחת ההיקפים, שולי הרווח והתחייבויות NBM נוספות יעזרו לקבוע אם סנדיסק יכולה לעמוד בציפיות הגבוהות. "אף שאני מכיר בסיכון של NBM אם מחירי NAND ישתנו," סיכם TQP, "אני בסופו של דבר מעניק לסנדיסק דירוג קנייה בזכות הכלכלה החזקה שלה בענף שצומח במהירות." (כדי לצפות ברקורד של TQP Research, לחצו כאן)

דירוג הקנייה הזה זוכה גם לתמיכת רוב האנליסטים בוול סטריט. למניה יש דירוג קונצנזוס של האנליסטים מסוג קנייה חזקה, על בסיס 15 המלצות קנייה מול 2 המלצות החזק. לפי מחיר היעד הממוצע של 2,205.59 דולר, בעוד שנה המניה צפויה להיסחר בפרמיה של 50%. (ראו תחזית מניית SNDK)

כתב ויתור: הדעות שמובעות במאמר זה הן אך ורק של המשקיע המוצג. התוכן נועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.