אחרי רבעון חזק בענף המזון: איזו מניה מקבלת מ-IBI את האפסייד הגבוה ביותר?

קמעונאיות המזון סיימו את הרבעון הראשון של 2026 עם אחד הרבעונים החזקים שנרשמו בענף בשנים האחרונות, כאשר כלל החברות הציגו צמיחה משמעותית בשורה העליונה שתמכה גם בשיפור ברווחיות התפעולית בזכות מינוף תפעולי גבוה יותר.

עם זאת, הרבעון נהנה מבסיס השוואה נוח יחסית בשנת 2025 ומסביבת ביקושים חזקה במיוחד עבור קמעונאיות המזון. כך עולה מסקירה שהכינה יובל גור אריה, אנליסטית קמעונאות ב-IBI בית השקעות.

בין היתר, הענף קיבל תמיכה מעיתוי חג הפסח, שחל השנה במלואו במהלך הרבעון הראשון, לצד המשך השפעות המלחמה וירידה של כ-10% בהיקף היציאות לחו”ל שתרמו להסטת חלק מהצריכה לשוק המקומי.

מנגד, בגזרת הרווחיות הגולמית התמונה הייתה מעורבת. בעוד ששופרסל וטיב טעם הציגו שיפור במרווח הגולמי, יתר החברות רשמו שחיקה מסוימת. להערכת IBI, הדבר נבע בעיקר מתמהיל מכירות פחות רווחי, שכלל משקל גבוה יותר של קטגוריות כמו מוצרי חשמל, וכן מגידול במכירות במסגרת פעילות האספקה לעזה.

גם במדדי החנויות הזהות נרשמו תוצאות חזקות במיוחד. ויקטורי הובילה עם (SSS (Same Store Sales של כ-23%, אולם חלק משמעותי מהנתון נבע מהפרויקט בעזה, כך שה-SSS האפקטיבי של פעילות הליבה נמוך משמעותית. ב-IBI מעריכים כי הוא עמד על כ-6%.

יוחננוף בלטה עם SSS של כ-14.9%, נתון שמשקף גם המשך תפיסת נתח שוק ולא רק השפעות עונתיות. טיב טעם הציגה SSS של כ-10.4%, בעוד רמי לוי הציגה SSS של כ-8.8% במגזר הקמעונאות.

שופרסל הציגה SSS של כ-3.7% בלבד, הנמוך מבין החברות בענף. עם זאת, בנטרול פעילות האונליין, החנויות הפיזיות של החברה רשמו צמיחה של כ-7.1%, נתון המעיד כי פעילות הליבה הקמעונאית נהנתה גם היא מסביבת ביקושים חיובית במהלך הרבעון.

גם לאחר נטרול השפעות חג הפסח והמלחמה, ניתן לזהות המשך מגמה של העברת נתחי שוק מצד הצרכנים לרשתות הדיסקאונט ובראשן יוחננוף ורמי לוי, לצד המשך התחזקות טיב טעם במגזרי הפעילות הייחודיים שלה.

הצמיחה החזקה בשורה העליונה תורגמה לשיפור חד ברווחיות התפעולית. שופרסל ממשיכה להציג שיפור עקבי במרווח הגולמי והתפעולי, הנתמך במותג הפרטי, שיפור תנאי הסחר ותהליכי התייעלות. המשך הטמעת המהלכים התפעוליים ופיתוח מנועי הצמיחה המשלימים צפויים לתמוך בשיפור נוסף ברווחיות.

רמי לוי הציגה את אחד השיפורים הבולטים בענף, עם צמיחה דו-ספרתית בהכנסות ושיפור ברווחיות התפעולית. השיפור נתמך בפעילות הליבה, בגוד פארם, בפעילות הסיטונאית, בפתיחת סניפים ובפעילות הסטוק, בעוד ש”רמי לוי בשכונה” עדיין אינה תורמת באופן מהותי לרווחיות.

יוחננוף ממשיכה להוביל את הענף בקצב תפיסת נתח השוק ובצמיחה האורגנית. למרות שחיקה במרווח הגולמי כתוצאה ממדיניות מחירים אגרסיבית ותמהיל מכירות, החברה הצליחה לשפר את הרווחיות התפעולית וממשיכה ליהנות ממנועי צמיחה משמעותיים.

ויקטורי הציגה את שיעור הצמיחה הגבוה בענף ואת רווח השיא בתולדותיה. לצד תרומה של פרויקט עזה ומכירות חשמל, שמשכו את הרווחיות הגולמית מטה, החברה ממשיכה להציג שיפור בפעילות הליבה, כאשר התייצבות נושא הסדרנות והטמעת עובדים זרים תומכות בהתייעלות התפעולית.

טיב טעם הציגה רבעון חזק במיוחד עם שיפור בכל מדדי הפעילות והרווחיות. מנוע הצמיחה המרכזי ממשיך להיות מגזר הסחר, הנהנה מהתרחבות פעילות היבוא ומהתחזקות השקל, לצד השקעות במנועי צמיחה עתידיים בתחום האונליין והלוגיסטיקה.

בסיכום הענפי, כלל קמעונאיות המזון הציגו צמיחה דו-ספרתית בשורה התחתונה, כאשר סביבת הביקושים החזקה והמינוף התפעולי תמכו בשיפור משמעותי בתוצאות הענף כולו.

במבט קדימה, הרבעון הראשון אינו מייצג את קצב הפעילות שיאפיין את המשך השנה. בסיסי ההשוואה יהפכו למאתגרים יותר כבר ברבעון השני, בין היתר בשל עיתוי חג הפסח והשפעות המלחמה בתקופה המקבילה. בהתאם לכך, ב-IBI מצפים להתמתנות בקצב ה-SSS ובשיעורי הצמיחה בכלל הענף במהלך הרבעונים הקרובים.

^{סיכום המלצות IBI בסקטור קמעונאיות מזון}

לפי טבלת ההמלצות של IBI, טיב טעם מקבלת את האפסייד הגבוה ביותר בסקטור, בשיעור של 34%, לצד המלצת תשואת יתר ומחיר יעד של 16 שקל.

אחריה נמצאת ויקטורי, עם אפסייד של 22% ומחיר יעד של 67 שקל. שופרסל מקבלת אפסייד של 18% ומחיר יעד של 56 שקל. רמי לוי מקבלת אפסייד של 17% ומחיר יעד של 445 שקל, ויוחננוף מקבלת אפסייד של 14% ומחיר יעד של 436 שקל. לכל החברות בסקטור מעניקים ב-IBI המלצת תשואת יתר.

למרות הצפי להתמתנות בקצב הצמיחה ביחס לרבעון הראשון החזק, ב-IBI מעריכים כי שנת 2026 צפויה להיות שנה חזקה עבור ענף קמעונאות המזון, עם המשך שיפור ברווחיות וברווח הנקי של מרבית החברות.

סביבת הביקושים נותרת חיובית, כאשר היקף היציאות לחו”ל היה נמוך במיוחד בחודש אפריל ונרשמה ירידה של כ-60% לעומת התקופה המקבילה. לצד זאת, מרבית החברות ממשיכות ליהנות ממנועי צמיחה ארוכי טווח הכוללים פתיחת סניפים, הרחבת פעילות היבוא והמותג הפרטי, הגדלת מכירות בקטגוריות ה-Non-Food, פעילויות סטוק, פארם, נדל”ן ופיננסים, השקעות בטכנולוגיה ושדרוג מערכי הלוגיסטיקה ושרשרת האספקה.

בנוסף, ענף הקמעונאות נמצא בעיצומו של תהליך שינוי תפעולי משמעותי. למרות התייקרות התשומות, קליטת עובדים זרים, הטמעת מערכות אוטומציה, עגלות וקופות חכמות, מחסני ליקוט אוטומטיים ושיפור תהליכי העבודה צפויים לתרום להתייעלות ולשיפור הדרגתי נוסף ברווחיות. במקביל, בחלק מהחברות צפויה גם התמתנות בהוצאות המימון והמשך שיפור בתמהיל הפעילות.