IBI מעלה את מחיר היעד לשטראוס אחרי הדוחות: “השיפור ברווחיות אינו מתומחר במלואו”

חברת שטראוס פרסמה דוח חזק לרבעון השני של 2026. יובל גור אריה אנליסטית הקמעונאות של IBI, מעלות בעקבות התוצאות את מחיר היעד למניית שטראוס ל-140 שקל ונותרות בהמלצת “תשואת יתר”. המניה נסחרת כעת במחיר של 113.8 שקל למניה, זאת לאחר שמתחילת השנה עלתה 3.5% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה ב-25%. שווי השוק של החברה עומד כעת על כ-13.3 מיליארד שקל.

הכנסות הקבוצה הסתכמו בכ-2.87 מיליארד שקל, ירידה של כ-6.7% לעומת הרבעון המקביל. הירידה נבעה בעיקר מפעילות הקפה הבינלאומית על רקע ירידת מחירי המכירה והתחזקות השקל. גם הפעילות בישראל רשמה ירידה, בין היתר בשל מכירת פעילות קופי טו גו והשפעה עונתית, לאחר שמכירות חג הפסח חלו השנה במלואן ברבעון הראשון. הירידה בהכנסות הקפה הבינלאומי אינה משקפת חולשה בפעילות. במרבית המדינות שבהן פועלת החברה נרשם דווקא גידול בכמויות שנמכרו.

הסיפור המרכזי בדוח ממשיך להיות השיפור החד ברווחיות. שיעור הרווח הגולמי עלה לכ-34.4%, לעומת כ-28.2% ברבעון המקביל ומעל תחזית IBI שעמדה על כ-32.9%. השיפור נתמך בירידת מחירי הקפה הירוק והקקאו, בהתחזקות השקל, בהתאמות המחירים שבוצעו בתקופות קודמות ובהמשך יישום מהלכי הפרודוקטיביות וההתייעלות.

גור אריה מעריכה כי מלוא ההשפעה של הירידה במחירי חומרי הגלם עדיין לא באה לידי ביטוי בתוצאות. זאת בעיקר בישראל ובמזרח אירופה, שבהן החברה פועלת באמצעות גידורים ורכישות לתקופות ארוכות יחסית. לכן תנודות קצרות במחירי הסחורות כמעט אינן משפיעות על התוצאות, בעוד ששינוי מגמה מתמשך צפוי לייצר השפעה משמעותית יותר.

רמת הוודאות ביחס למחירי הרכש עד סוף 2026 גבוהה יחסית. בהתאם לכך, סביבת חומרי הגלם צפויה להמשיך ולתמוך ברווחיות ברבעונים הקרובים.

במקביל, שטראוס ממשיכה להתקדם בתוכנית הפרודוקטיביות ועומדת ביעד להפחתת בסיס ההוצאות בכ-400 מיליון שקל. זאת לצד עליית מדרגה באימוץ ובהטמעת טכנולוגיות בתהליכי העבודה. להערכת האנליסטיות, מהלכים אלה מחזקים את ההערכה שהשיפור בבסיס הרווחיות אינו נשען רק על סביבת חומרי הגלם ושערי המטבע, אלא גם על שיפור מבני בפעילות.

שיעור ההוצאות התפעוליות עלה בעיקר בשל התייקרות תשומות והגדלת ההשקעות בשיווק. מנגד, הוצאות ההנהלה והכלליות נהנו מהכנסה חד-פעמית של כ-27 מיליון שקל בגין שיפוי ביטוחי.

הרווח התפעולי צמח בכ-42% ושיעורו עלה לכ-12.6%, לעומת כ-8.3% ברבעון המקביל. גם בנטרול ההכנסה החד-פעמית הגיע שיעור הרווח התפעולי לכ-11.7%, רמה גבוהה משמעותית ביחס לעבר.

הוצאות המימון נותרו גבוהות בעיקר בשל שערוך נגזרי מט”ח והפרשי שער, בעוד שבהוצאות הריבית לא חל שינוי משמעותי. התחזקות השקל ממשיכה לייצר השפעה מנוגדת. מצד אחד היא תומכת בעלויות הרכש וברווחיות בישראל, ומצד שני מובילה להוצאות בגין הגנות המט”ח.

הרווח הנקי לבעלי המניות הסתכם בכ-195 מיליון שקל, זינוק של כ-113% לעומת כ-92 מיליון שקל ברבעון המקביל. התוצאה הייתה גבוהה מהתחזית לרווח נקי של כ-163 מיליון שקל. החברה הכריזה גם על חלוקת דיבידנד בסך 180 מיליון שקל.

בפעילות שטראוס ישראל נרשמה ירידה של כ-1.5% במכירות, אך במקביל חל שיפור חד ברווחיות. שיעור הרווח הגולמי עלה לכ-38.5% והרווחיות התפעולית הגיעה לכ-15%.

בפעילות הממתקים נמשכה מגמת השיפור. ב-IBI מעריכים כי קיים פוטנציאל לשיפור נוסף עם התגלגלות הירידה במחירי הקקאו לתוצאות. בפעילות המחלבות נמשך הביקוש החיובי למוצרי חלב וחלבון. הרחבת כושר הייצור, לרבות הקו הנוסף במחלבת יטבתה, צפויה לאפשר לחברה לתת מענה טוב יותר לביקושים.

מכירות הקפה הבינלאומי ירדו בכ-13%, לצד גידול כמותי במרבית מדינות הפעילות. הרווחיות התפעולית עלתה לכ-11%, לעומת כ-8% בשנת 2025. לדברי האנליסטיות, התוצאה מחזקת את ההערכה כי הפעילות התבססה על פלטפורמת רווחיות גבוהה יותר.

שטראוס תוכל לשמר רמת רווחיות גבוהה גם אם תבצע התאמות מחירים כלפי מטה. זאת בתמיכת הירידה במחירי הקפה הירוק ומהלכי ההתייעלות, כך מאמינה גור אריה.

שטראוס מים המשיכה לצמוח ורשמה עלייה של כ-7.1% במכירות, בעיקר הודות לגידול במצבת הלקוחות בישראל ולשיפור בתמהיל המוצרים. הרווחיות הגולמית השתפרה בתמיכת שער החליפין, בעוד שהרווחיות התפעולית עמדה על כ-12%. בסין נמשכה הצמיחה במכירות, אך הרווחיות הושפעה לרעה מפעילות מבצעים מוגברת.

גם בתזרים ניכרת מגמה חיובית. לאחר גידול משמעותי בהון החוזר בשנת 2025 בשל העלייה במחירי חומרי הגלם, השנה נרשם גידול מתון משמעותית. ב-IBI מעריכים כי סביבת מחירי הסחורות הנוכחית תתמוך בהתמתנות נוספת בצורכי ההון החוזר ובשיפור התזרים.

להערכת האנליסטים, שנת 2026 צפויה להתאפיין בחולשה מסוימת בהכנסות שאינה משקפת חולשה בפעילות הליבה. בקפה הבינלאומי צפויה ירידה בהכנסות על רקע ירידת מחירי הקפה, התאמות מחירים והשפעות מטבע, לצד המשך גידול כמותי. בשטראוס ישראל הן צופות צמיחה מתונה ובשטראוס מים המשך של מגמת הצמיחה.

מנגד, תוצאות המחצית הראשונה מחזקות משמעותית את ההערכה לסביבת רווחיות גבוהה יותר. ב-IBI צופים לשטראוס רווחיות תפעולית של יותר מ-11%. המשך התגלגלות הירידה במחירי חומרי הגלם, סביבת מט”ח תומכת, שימור רמת הרווחיות בקפה הבינלאומי והמשך יישום תוכנית הפרודוקטיביות צפויים לתמוך בתוצאות גם בהמשך השנה.

החברה ממשיכה להרחיב את מנועי הצמיחה באמצעות כניסה לקטגוריות חדשות, הרחבת היצע המוצרים והגדלת כושר הייצור. פעילות Yoki צפויה לקבל אישור סופי במהלך הרבעון השלישי של 2026. לאחר השלמת העסקה היא צפויה להפוך למנוע צמיחה נוסף של הקבוצה.

ב-IBI מעריכים כי שטראוס עוברת מסביבת צמיחה שהתבססה במידה רבה על העלאות מחירים, לסביבת צמיחה ברווח הנשענת יותר על פרודוקטיביות, ירידת עלויות ושיפור מבני ברווחיות. בעקבות העלאת הנחות הרווחיות והציפייה לרווחיות תפעולית של יותר מ-11%, מחיר היעד למניה עולה ל-140 שקל והמלצת “תשואת יתר” נותרת ללא שינוי.

שטראוס נסחרת במכפיל רווח של כ-17.8 על בסיס תחזיות 2026, נמוך מהמכפיל ההיסטורי שלה. להערכת האנליסטיות, התמחור הנוכחי אינו משקף במלואו את השיפור בבסיס הרווחיות ואת פוטנציאל הצמיחה של הקבוצה. מודל הערכת השווי עדיין אינו כולל את עסקת Yoki ויעודכן רק לאחר השלמתה.