יוחננוף מציגה שיפור ברווחיות, ב-IBI העלו את ההמלצה למניה

יוחננוף פרסמה את תוצאותיה לרבעון השני של 2026 והציגה דוח מעורב. מכירות החנויות הזהות היו חלשות מעט מהתחזית, אך הרווחיות הגולמית הפתיעה לטובה ופעילות הקמעונאות המשיכה לשפר את המרווחים. בעקבות הירידות האחרונות במניה, ב-IBI העלו את ההמלצה לתשואת יתר והותירו את מחיר היעד על 436 שקל למניה.

הכנסות החברה בנטרול קונסיגנציה הסתכמו בכ-1.33 מיליארד שקל. מדובר בצמיחה של כ-0.8% לעומת הרבעון המקביל, אך התוצאה הייתה נמוכה במעט מתחזית IBI להכנסות של כ-1.35 מיליארד שקל. לפי יובל גור אריה אנליסטית הקמעונאות ב-IBI, הפער נבע בעיקר מירידה של כ-1.6% במכירות החנויות הזהות, לעומת תחזית לקיפאון.

בנטרול פעילות זול סטוק, שנכללה בתוצאות הרבעון המקביל, הכנסות יוחננוף צמחו בכ-1%. סניף חולון נפתח רק בתחילת יוני ולכן תרם להכנסות במשך כשליש מהרבעון בלבד.

ההפתעה החיובית בדוח הגיעה מהרווחיות הגולמית. שיעור הרווח הגולמי עלה ל-20.4%, לעומת 20.2% ברבעון המקביל ומעל תחזית IBI שעמדה גם היא על 20.2%. בנטרול פעילות זול סטוק ברבעון המקביל, השיפור היה חד יותר, משיעור של 19.6% ל-20.4%.

ב-IBI מעריכים כי השיפור נבע מתנאי סחר טובים יותר בעקבות הגידול במחזור, מעונתיות חיובית לאחר שמרבית מבצעי חג הפסח והוצאות השיווק הנלוות נרשמו ברבעון הראשון, מסביבת מט”ח תומכת ומהתייצבות בתחום הסדרנות. זאת למרות המשך הפעילות בתחום מוצרי החשמל והמוצרים שאינם מזון, המאופיינים בשיעורי רווחיות גולמית נמוכים יותר.

מנגד, ההוצאות התפעוליות היו גבוהות בכ-4 מיליון שקל מתחזית בית ההשקעות וקיזזו חלק מההפתעה החיובית ברווחיות הגולמית. הוצאות המכירה והשיווק הושפעו מעליית המדד, מגידול בהוצאות הפחת וההפחתות, מהוצאות פרסום ושיווק ומעלויות הקשורות לחנויות חדשות שהכנסותיהן עדיין לא הבשילו במלואן.

בנוסף רשמה יוחננוף הפרשה חד-פעמית של כ-3.7 מיליון שקל בגין שכר עבודה והוצאות נלוות המתייחסות לשנים קודמות. ההפרשה העיבה על הרווחיות ברבעון. הפסקת איחוד תוצאות זול סטוק ועיתוי חג הפסח, שהוביל לירידה בהוצאות התרומות לעומת הרבעון המקביל, קיזזו חלק מהעלייה בהוצאות.

הרווח התפעולי בנטרול סעיפים אחרים הסתכם בכ-83.6 מיליון שקל ושיקף שיעור רווחיות תפעולית של כ-6.3%. בנטרול זול סטוק ברבעון המקביל, מדובר בשיפור לעומת שיעור רווחיות של כ-6.1% בשנה שעברה. לפי IBI, למרות הירידה במכירות החנויות הזהות והעלייה בחלק מסעיפי ההוצאות, פעילות הקמעונאות של יוחננוף ממשיכה להציג שיפור במרווחים.

הוצאות המימון ירדו מעט לעומת הרבעון המקביל. הירידה נבעה בעיקר מצמצום בהוצאות הריבית בעקבות פירעונות קרן של הלוואות ואיגרות חוב. היא קוזזה בחלקה בשל גידול בהוצאות בגין התחייבויות חכירה.

הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הסתכם בכ-50 מיליון שקל, לעומת כ-54.3 מיליון שקל ברבעון המקביל, ירידה של כ-8%. עם זאת, בנטרול הרווחים מחברת A2Z ומפעילות זול סטוק שנרשמו ברבעון המקביל, הירידה ברווח הנקי הסתכמה בכ-0.5% בלבד. זאת למרות ההפרשה החד-פעמית שנרשמה ברבעון הנוכחי.

ב-IBI רואים את הדוח כחיובי יחסית לסביבת הפעילות בענף. לדבריהם, מכירות החנויות הזהות אמנם היו חלשות מעט מהתחזית, אך החברה המשיכה להפגין עמידות במכירות. השיפור ברווחיות הגולמית והתפעולית מחזק להערכתם את ההנחה שהגידול במחזור, השיפור בתנאי הסחר והמשך ההתייעלות תומכים בבסיס הרווחיות של הפעילות.

מנוע הצמיחה המרכזי של יוחננוף צפוי להישאר הרחבת הרשת. לאחר פתיחת הסניף בחולון ביוני, לא צפויות פתיחות נוספות במהלך 2026. עם זאת, לחברה צבר של כ-30 סניפים חדשים לשנים הקרובות, כאשר שמונה מהם צפויים להיפתח במהלך 2027. ב-IBI מעריכים כי הפריסה המצומצמת יחסית של הרשת והחשיפה הנמוכה לקניבליזציה בין הסניפים ממשיכות לתמוך בפוטנציאל הצמיחה לטווח הארוך.

בבית ההשקעות מזהים פוטנציאל משמעותי גם בפעילות הנדל”ן של יוחננוף. שווי הנדל”ן לפי העלות בספרי החברה עומד על יותר ממיליארד שקל. להערכת האנליסטיות, המשך התפתחות הפעילות והאפשרות שבעתיד תהפוך למגזר נפרד עשויים לתמוך בהצפת ערך נוספת לבעלי המניות.