אחרי הדוחות: IBI מעניקה לבלדי המלצת תשואת יתר עם אפסייד של 34%

ב-IBI בית השקעות מעלים את ההמלצה למניית בלדי ל”תשואת יתר” בעקבות דוחות הרבעון השני של 2026. לדברי יובל גור אריה, אנליסטית קמעונאות ב-IBI, מחיר היעד אמנם הופחת מ-74 שקל ל-70 שקל למניה, לאחר שפעילות יבוא העופות הוצאה בשלב זה מהמודל, אך הוא עדיין משקף אפסייד של כ-34% לעומת מחיר המניה הנוכחי.

בלדי סיימה את הרבעון השני של 2026 עם הכנסות של כ-357 מיליון שקל, בדומה לרבעון המקביל. הרווח הגולמי עלה לכ-100.2 מיליון שקל, לעומת כ-76.6 מיליון שקל ברבעון המקביל, ושיעור הרווחיות הגולמית השתפר מ-21.5% ל-28%.

השיפור ברווחיות הגולמית תורגם ישירות לרווחיות התפעולית, כאשר הוצאות התפעול נותרו כמעט ללא שינוי במונחים אבסולוטיים. ב-IBI מעריכים כי הדבר משקף את מבנה ההוצאות הקבוע יחסית ואת היתרון התפעולי של המרכז הלוגיסטי בתימורים, המאפשר לחברה להגדיל את הפעילות ללא גידול מקביל בהוצאות.

בהתאם, שיעור הרווחיות התפעולית הגיע לכ-18.3%, לעומת כ-12% ברבעון המקביל וכ-15.1% בתחזית IBI. בשנת 2026 כולה צופים בבית ההשקעות צמיחה של כ-2.5% בהכנסות, רווחיות גולמית של 25% ורווחיות תפעולית של כ-16%, לעומת 12% בתקופה המקבילה. זאת, עם שיפור ברווחיות בשני מגזרי הפעילות, ובפרט במגזר הסחר.

הוצאות המימון היו גבוהות מהרגיל בשל הפרשי שער והצמדה בגין איגרות החוב. מנגד, החברה נהנית מהכנסות ריבית בגין פיקדונות. למרות הוצאות המימון הגבוהות, הרווח הנקי הסתכם בכ-38.1 מיליון שקל, גידול של כ-50% ביחס לרבעון המקביל. בנוסף, החברה הכריזה על חלוקת דיבידנד בסך 20 מיליון שקל.

פעילות יבוא העופות הוצאה מהמודל

לאחר פרסום הדוח, ב-IBI מעדיפים לנקוט גישה שמרנית ולהוציא בשלב זה את פעילות יבוא העופות מהמודל. בהתאם, מחיר היעד הופחת מ-74 שקל ל-70 שקל למניה. הירידה המתונה יחסית במחיר היעד, למרות הוצאת מנוע צמיחה משמעותי מהתחזיות, משקפת את השיפור שלהערכת בית ההשקעות חל ברווחיות הפעילות הקיימת. ככל שפעילות העופות תחל בשנת 2027, מחיר היעד יעלה ל-84 שקל למניה.

בפעילות הקיימת החל משנת 2027, ב-IBI מניחים צמיחה מתונה של כ-2% בלבד, לצד רווחיות גולמית של כ-24%. כלומר, התזה נשענת כיום פחות על צמיחה במחזור ויותר על השינוי המבני ברווחיות.

גם לאחר הירידה בפעילות מול לקוח א’, החברה מצליחה לשמור על הכנסות יציבות ולייצר צמיחה משמעותית ברווח, בהתאם לאסטרטגיה שעליה היא מדגישה – צמיחה “לא בכל מחיר”. לאחר צמיחה של כ-40% ברווח ברבעון הראשון וכ-50% ברבעון השני, ב-IBI מעריכים צמיחה של כ-20% גם במחצית השנייה.

החל משנת 2028 צפוי להתווסף מנוע צמיחה נוסף עם תחילת פעילות חנות המכר והמרכז הלוגיסטי החדש. ב-IBI מניחים כי החנות תרשום מחזור של כ-80 מיליון שקל בשנת הפעילות הראשונה וכ-180 מיליון שקל בשנה השנייה. המרכז הלוגיסטי החדש צפוי לתמוך בהרחבת פעילות היבוא ובמקביל לשפר את היעילות התפעולית. ההשקעה הנדרשת מוערכת בכ-100 מיליון שקל.

מניית בלדי נסחרת במכפיל רווח של כ-11.8 על תחזיות 2026, בעוד שב-IBI מעריכים כי סביבת הרווחיות החדשה מצדיקה מכפיל של כ-16.4. העלייה במכפיל החזוי לכ-12.5 בשנת 2027 משקפת הנחה שמרנית שלפיה הרווחיות הגולמית תתנרמל לכ-24%, לאחר הרמה הגבוהה הצפויה בשנת 2026