זה המפתח למניית מיקרוסופט, אומר משקיע בכיר

מיקרוסופט (מיקרוסופט) נהנתה מעלייה חדה במניה, כאשר המניות עלו כעת ב-52% מאז השפל ביוני, ושוב מתקרבות לשיא כל הזמנים על רקע האצה בצמיחת Azure ואופטימיות מחודשת לגבי אסטרטגיית ה-AI שלה.

עם זאת, נותרה שאלה חשובה: האם ענקית הטכנולוגיה יכולה להפוך את הביקוש ל-AI לרווחים בני-קיימא, בלי להמשיך להגדיל את הוצאות התשתית?

משקיע המשתמש בשם העט Pythia Research, שמדורג בין 3% המשקיעים המובילים ב-TipRanks, מאמין שהתשובה עשויה להיות תלויה בשינוי באופן שבו החברה מספקת שירותי AI. במקום להסתמך לחלוטין על מרכזי הנתונים שלה, מיקרוסופט יכולה להשתמש במשאבי מחשוב שכבר נמצאים בבעלות הלקוחות, וכך ללכוד את הערך של ה-AI דרך התוכנה תוך הפחתת עלויות התשתית.

ככל הנראה, האתגר אינו הביקוש. הכנסות Azure צמחו ב-43% ברבעון הרביעי של שנת הכספים 2026, כשההנהלה צופה צמיחה של כ-45% במטבע קבוע ברבעון שלאחר מכן. עם זאת, ההוצאות ההוניות הגיעו ל-115.9 מיליארד דולר בשנת הכספים 2026, לעומת 64.6 מיליארד דולר שנה קודם לכן. אף שתזרים המזומנים התפעולי עלה ל-182.9 מיליארד דולר, תזרים המזומנים החופשי ירד לכ-67 מיליארד דולר.

מבחינת Pythia, זה מדגיש את הבעיה המרכזית: העסק הצומח של מיקרוסופט מתחיל להיראות כעת כמו פעילות תשתית עתירת הון. החברה גם ניצבת מול התחייבויות עתידיות משמעותיות, כולל כ-329.1 מיליארד דולר בחוזי שכירות למרכזי נתונים שעדיין לא החלו, לצד רכישות ציוד והתחייבויות לבנייה. אלה עלולים להכביד על תזרים המזומנים עוד לפני שההכנסות הקשורות לכך יגיעו.

Pythia טוען שהמעבר ל-AI היברידי כבר נמצא בעיצומו. במודל הזה, עומסי עבודה רצים גם על חומרה שבבעלות הלקוחות וגם במרכזי הנתונים של מיקרוסופט, מה שמאפשר לחברה לייצר הכנסות מתוכנת AI בלי לטפל בעצמה בכל חישוב. זה עשוי לעזור למיקרוסופט להפיק יותר ערך מה-AI, תוך הפחתת התלות שלה בתשתיות מחשוב שממשיכות להתרחב.

למיקרוסופט כבר יש בסיס לקוחות משמעותי שתומך בגישה הזו. מספר המנויים בתשלום ל-מיקרוסופט 365 Copilot עבר את רף 30 מיליון, בעוד GitHub Copilot הגיע ל-50 מיליון משתמשים ברבעון הכספי הרביעי. Pythia סבור שהמוצרים האלה מראים כיצד מיקרוסופט יכולה לייצר הכנסות מכלי פרודוקטיביות, תוכנות פיתוח ותהליכי עבודה עסקיים, ולא להסתמך רק על קיבולת המחשוב של Azure.

אם יותר עיבודי AI יעברו למעבדי CPU, GPU ויחידות עיבוד נוירוני שכבר קיימים אצל הלקוחות, מיקרוסופט תוכל להמשיך לייצר הכנסות מ-Copilot, מאבטחה, מניהול זהויות ומסוכני AI, תוך העברת חלק מעלויות החומרה ללקוחות. שבבים מותאמים אישית ושיפורים ביעילות המחשוב עשויים לחזק עוד יותר את הרווחיות.

מיקרוסופט יכולה גם לעבור בין מודלי AI לפי עלות, מהירות וביצועים. Pythia טוען שהגמישות הזו עשויה להפחית את התלות בספקים בודדים, ובמקביל לשמר את השליטה של מיקרוסופט בנתוני הארגונים, באבטחה ובתהליכי העבודה התוכנתיים.

הבעיה היא שמיקרוסופט כבר התחייבה לסכומים עצומים עבור מרכזי נתונים, ציוד ובנייה. גם אם היא תעבור למודל AI שפחות עתיר הון, ההתחייבויות האלה ימשיכו להכביד על מצבה הפיננסי, ועלולות להגביל את תזרים המזומנים החופשי לשנים קדימה.

"אם מיקרוסופט תצליח לייצר הכנסות מ-Copilot תוך הפחתת עוצמת המחשוב העצמית שלה, ייתכן שההשקעות האדירות הנוכחיות בתשתיות יתבררו כשלב מעבר ולא כמצב קבוע", סיכם המשקיע בעל 5 הכוכבים.

בסיכומו של דבר, Pythia נשאר חיובי על מיקרוסופט, ומדרג את המניה כקנייה. (לצפייה ברקורד של Pythia Research, לחצו כאן)

בוול סטריט אין כמעט ויכוח על הגישה הזו. למניה יש 35 המלצות קנייה ו-2 המלצות החזק, שכולן מתכנסות לדירוג קונצנזוס של האנליסטים: קנייה חזקה. התחזית מצביעה על תשואה של 9% ב-12 החודשים הקרובים, כאשר מחיר היעד הממוצע עומד על 588.56 דולר. (ראו תחזית למניית מיקרוסופט)

כתב ויתור: הדעות המובעות במאמר זה הן של המשקיע המוצג בלבד. התוכן מיועד למטרות מידע בלבד. חשוב מאוד לבצע ניתוח עצמאי לפני קבלת כל החלטת השקעה.